重视社会融资结构不均衡问题


□2018年底,社会金融存量超过200万亿元,为经济发展做出积极贡献。与此同时,一些长期存在的结构性失衡问题仍然存在,尚未得到妥善解决。在融资方式、资金效率和投资导向等方面,对社会融资体系提出了更高的要求。

服务实体是金融业义不容辞的责任,也是金融体系稳定运行和经济健康发展的重要前提。近年来,随着金融改革的深入和金融创新的不断推进,金融服务实体经济的能力也有了显着提高,受益的融资主体越来越多。2018年底,社会金融存量超过200万亿元,为经济发展做出积极贡献。

与此同时,一些长期存在的结构性失衡仍然存在,尚未得到妥善解决。在我看来,以下三点很突出。

首先,银行贷款仍然是主要的融资方式。目前,贷款仍然是企业筹集资金的最重要方式。2018年,由于非标准融资的收缩,新增人民币信贷占新增社会金融的比重达到81.4%。与银行贷款等间接融资相比,以债券和股票为主的直接融资具有资本成本相对较低、资金使用效率较高的优势。发展直接融资也是政策鼓励的长期发展方向。客观地说,这个过程仍然很慢。

第二,私营企业的融资仍然相对困难。由于缺乏抵押品、金融体系不健全和个体企业融资规模小,金融机构提供融资服务的平均成本较高。金融机构在向私营企业提供资金方面比向国有企业和城市投资公司更谨慎。融资难的问题一直困扰着民营企业,相关部门也出台了许多政策,尤其是2018年下半年以来。考虑到民营企业的融资困难是由多种因素决定的,不可能一天解决,加上政策的滞后,解决民营企业的融资困难需要一段时间。

第三,不同主体的融资成本明显不同。根据2018年第三季度《货币政策执行报告》,12.6%的企业可以享受贷款基准利率下调,预计将由中央企业和大型国有企业主导。融资成本差异在信用债券的发行中更加明显。2018年,民营企业算术平均信用利差增长1.27%,同期地方国有企业和中央企业信用利差仅增长0.36%和0.21%。私营企业仍然处于数量和价格的两难境地。

在经济持续发展的同时,对社会融资体系在融资方式、资金效率和投资方向等方面提出了更高的要求。特别是进入高质量发展阶段后,创新对经济增长的贡献越来越大。从发达国家的经验来看,成熟的资本市场,特别是股票市场,对创新活动大有裨益。提高民营企业在金融体系中的金融可用性和经济性也是改善金融服务实体的必要意义,因为它们贡献了50%以上的税收收入、60%以上的国内生产总值、70%以上的技术创新、80%以上的城市劳动力和就业以及90%以上的企业,这些都成为促进中国发展不可或缺的力量。

因此,加快现有金融体系的改革对经济发展和金融体系本身的稳定具有重要意义。作者认为可以从以下三个方面采取行动。

首先,完善股权融资市场。对于企业,特别是初创企业和科技型企业,股权融资一方面可以带来支持创新活动的低成本资金,另一方面可以改善公司治理。股权融资的发展,一是政策给予风险投资机构相应的倾斜。作为股权融资的重要来源,活跃的风险资本市场意义重大

最后,信贷资源有利于更多的企业。对于大多数企业,尤其是中小民营企业来说,贷款是最重要的融资方式。首先,企业本身应该完善基本金融体系,提高贷款的可获得性。第二,担保品的缺乏是制约民营企业融资的关键因素,可以通过融资担保基金等方式增加融资。第三,民营企业的内部资质被划分。为了防止一些机构谨慎甚至不愿向私营企业贷款,它们可以继续通过有针对性地降低标准和精神创伤和痛苦评估来指导机构向私营企业提供信贷。

(作者是联讯证券的高级宏观研究员)

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